陸港觀盤－央媽不知去哪兒 期待改革概念股
工商時報【瑞銀中國精選基金產品經理 周瑞安】
全球央媽不知要去哪兒，股市波動持續放大，然而美國升息預計得等到12月，歐、美、中國貨幣政策第4季仍屬寬鬆，給了港股喘息與反彈空間。只是貨幣政策效應正在遞減，明年央媽概念股料將式微，改革開放概念股預料將是陸股的核心。
俗語說，不要跟央行作對，這句話邏輯上沒錯，但前提是大家知道央媽打算去哪兒。美國聯準會陷入零利率星際迷航，歐洲央行想加大寬鬆卻力不從心，日本、中國人民銀行（大陸央行）的貨幣寬鬆對實體經濟效用有限，央媽們不知要去哪兒，市場進退維谷。
港股成交量將近7成來自歐系與美系資金，自然無法免於國際資金干擾，福斯事件發生後，港股往往早盤開高，接著在下午歐股開盤後回落。上週恒生指數已跌掉3％，顯示央媽們沒有方向，市場易受單一事件干擾，信心持續偏弱。
其實央媽們沒有消息就是好消息，近年來聯準會強調公開透明，若是官員沒動靜，代表美國升息或許得等到12月，而英國央行顯然在等待美國動作，歐洲央行則是鐵了心貫徹QE意志，第4季市場流動性依舊充沛。
中國政府預料也將加速刺激經濟，摩根大通就認為，上半年預算開支未達目標，接下來的基礎設施建設活動或將加速升溫。MSCI中國股價淨值比僅剩1.2倍，遠低於過去10年平均的2.1倍，股市評價已在低檔，第4季歐美維持流動性、中國經濟持穩，雙管齊下可望為港股帶來支撐。
值得注意的是，儘管央媽們資產負債表正在擴大，但高收益率債券利差卻在上升，顯示市場對QE的「抗藥性」正在增強，既然貨幣政策失靈，明年投資人能期待的藥方就是結構性改革。
賈伯斯曾言：好的藝術家抄，偉大的藝術家偷，雖然央媽們不知去哪兒，中國改革的方向卻十分明確，就是借鏡美國的資本市場結構，讓經濟轉型為服務業為主的內需導向經濟體。
比較MSCI美國與中國指數的差異，便是未來投資中國的關鍵。例如金融股在中國佔41％，在美國僅佔16％，電信股在中國是12％，美國僅佔2.5％，改革開放就是要讓舊經濟比重下降，新經濟比重上急汽車貸款升。
近幾年阿里巴巴、騰訊崛起帶動網路創業風潮，MSCI中國指數裡，資訊科技房屋增貸核貸快速的銀行已經佔權重14％，比起美國的20％，差距已快速縮小。然而人口13億的中國，醫療保健佔指數權重僅有2.3％，與美國的15％相去甚遠，消費類股佔指數權重8％，更是遠遠落後美國的23％，市值成長的空間依舊龐大。
11月開始，中國企業海外ADR將被納入MSCI家族，標準普爾近期也推出中國500指數，涵蓋500家規模最大、流動性最好的A股、H股與ADR，新經濟類股比重可望提升，有助中國股市結構進一步向美國靠攏。
全球央媽們要去哪兒我們不知道，但貨幣政策正在鈍化是事實，即便人行持續降息降準，金融、工業等央媽概念股預計不會是明年主流，加速改革與開放才是明年陸股的核心，非核心消費、醫療保健佔股市市值的比重，預料將急起直追。
新聞來源https://tw.news.yahoo.com/陸港觀盤-央媽不知去哪兒-期待改革概念股-215003551--finance.html
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